能繁母豬存欄真正企穩(wěn)回升預(yù)計(jì)6 月前后

作者：劉亞軒  來源: 長江證券  點(diǎn)擊數(shù)：671

     從3 月份開始我們進(jìn)行了湖北、河南、河北、山東、遼寧以及福建6 個省份的生豬草根調(diào)研，談?wù)剮c(diǎn)感想：

　　事件評論

　　六省生豬草根調(diào)研感想之一：豬價(jià)將于6-8 月份再次迎來大幅上漲。根據(jù)我們草根調(diào)研，受寒潮影響，今年1 月份仔豬腹瀉和A 型口蹄疫疫情為近3 年來最嚴(yán)重，調(diào)研地區(qū)合計(jì)平均死亡率達(dá)20%~30%，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致6-8月份生豬供應(yīng)嚴(yán)重短缺，屆時(shí)豬價(jià)將會有一波快速上漲，并預(yù)計(jì)高點(diǎn)可能達(dá)到24~25 元/公斤。

　　六省生豬草根調(diào)研感想之二：能繁母豬存欄真正企穩(wěn)回升預(yù)計(jì)6 月前后。

　　根據(jù)我們六省市的草根調(diào)研，雖然去年豬價(jià)持續(xù)處于高位，但由于資金的緊張養(yǎng)殖戶并未進(jìn)行大幅補(bǔ)欄，補(bǔ)欄積極性真正起來出現(xiàn)在今年元旦后且2、3 月份為甚，但仍不及11 年補(bǔ)欄瘋狂情況。整體上預(yù)計(jì)4，5 月份能繁母豬存欄仍處于筑底過程，（4 月、5 月份能繁母豬存欄或環(huán)比小幅回升0.3%~0.5%），6 月份后能繁母豬或真正企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)環(huán)比回升幅度達(dá)1%以上。

　　六省生豬草根調(diào)研感想之三：今年豬價(jià)高景氣下前端料用量增長明顯。在豬價(jià)高景氣下，為加快出欄速度以及提高存活率，養(yǎng)殖戶對于教槽、保育及母豬料等前端料的投入大幅增長。從我們調(diào)研飼料經(jīng)銷商情況來看，其銷售套餐中仔豬料已由原先3 包上漲至4 包，而調(diào)研養(yǎng)殖戶中大部分也將其保育料用量提升近50%。但配合料還沒有出現(xiàn)行業(yè)性的整體回升跡象。

　　結(jié)合調(diào)研感想看生豬養(yǎng)殖板塊未來投資機(jī)會：兩個預(yù)期差疊加補(bǔ)漲效應(yīng)，堅(jiān)定看好生豬養(yǎng)殖股。一個預(yù)期差是6-8 月份的生豬價(jià)格快速上漲以及高度超出預(yù)期將帶動生豬養(yǎng)殖股上行；一個預(yù)期差是，能繁母豬今年3 月見底、4-5 月筑底，6 月真正回升，對應(yīng)的是12 個月后的生豬價(jià)格高點(diǎn)。因此，2016 年并非生豬養(yǎng)殖股的景氣最高點(diǎn)賣出年份。此外，歷史看，生豬養(yǎng)殖板塊同禽養(yǎng)殖板塊具有較強(qiáng)聯(lián)動性，在整個養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢上漲情況下，生豬養(yǎng)殖板塊也存在補(bǔ)漲空間（仍認(rèn)為生豬養(yǎng)殖股后期有獨(dú)立邏輯的上漲行情）。生豬養(yǎng)殖板塊重點(diǎn)推薦：牧原股份、溫氏股份，此外關(guān)注雛鷹農(nóng)牧、正邦科技和天邦股份。

　　結(jié)合調(diào)研感想看飼料板塊的未來投資機(jī)會：行業(yè)估值提升仍沒有結(jié)束。我們在3 月24 日發(fā)布飼料深度報(bào)告《飼料行業(yè)深度報(bào)告：板塊正處于估值提升最快時(shí)期，建議積極配置》提出，能繁母豬存欄探底預(yù)期回升將構(gòu)建飼料推薦邏輯：即能繁母豬回升對應(yīng)未來板塊飼料銷量增長的邏輯。因此，6 月份的能繁母豬存欄回升幅度1%以上帶來的是飼料股估值提升邏輯的再強(qiáng)化。在一點(diǎn)在10-11 年周期亦得到驗(yàn)證：2010 年7 月-2010 年11 月。此時(shí)能繁母豬存欄在底部徘徊，使得市場提高對于飼料板塊未來銷量增長和業(yè)績預(yù)期，在此階段板塊估值水平出現(xiàn)明顯提升，飼料板塊整體股價(jià)上漲60%，整體估值水平由24 倍漲至40 倍。現(xiàn)階段剔除新希望隱含的民生銀行市值，整個板塊估值水平25.6 倍，我們認(rèn)為仍有進(jìn)一步提升空間。飼料板塊重點(diǎn)推薦：金新農(nóng)、唐人神、禾豐牧業(yè)、海大集團(tuán)，此外關(guān)注新希望、大北農(nóng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期；能繁母豬存欄回升不達(dá)預(yù)期；疫病風(fēng)險(xiǎn)。

2016-05-19