新聞中心
作者:中財(cái)網(wǎng) 來(lái)源: 福建光華百斯特集團(tuán) 點(diǎn)擊數(shù):580
蘇寧:憑借上市、類金融的發(fā)展模式、到位的激勵(lì)+店中店+標(biāo)準(zhǔn)化+軍事化管理+強(qiáng)執(zhí)行力的人才管理體系,蘇寧從制約其發(fā)展的束縛中掙脫出來(lái),實(shí)現(xiàn)了指數(shù)般的擴(kuò)張速度。
牧原:如今的牧原猶如當(dāng)年的蘇寧,在資金上,上市前只能依靠自身利潤(rùn)滾動(dòng)發(fā)展,上市后憑借融資便利加速擴(kuò)張,尤其近期牧原核準(zhǔn)發(fā)行的優(yōu)先股為牧原備足了彈藥。在土地方面,公司目前儲(chǔ)備了十分富足的土地,足以支撐未來(lái)2-3 年的發(fā)展。在人才方面,牧原和蘇寧同樣以軍事化管理著稱,講究標(biāo)準(zhǔn)化,統(tǒng)一的價(jià)值觀會(huì)讓員工產(chǎn)生信任,強(qiáng)化合作的效果,最大化工作的效率。
優(yōu)勢(shì)盡顯:龍頭優(yōu)勢(shì)在擴(kuò)張后進(jìn)一步放大
蘇寧:2003 年蘇寧的市場(chǎng)份額大概占到3%左右,但隨著蘇寧在全國(guó)范圍內(nèi)的布局,蘇寧的市占率不斷提高,到2008 年大概提高了10 個(gè)pct,達(dá)到13%。
隨著銷售額的提升,蘇寧對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的地位更強(qiáng)勢(shì),拿貨成本更低、資金鏈地位會(huì)更強(qiáng)勢(shì),同時(shí),品牌效應(yīng)逐步顯現(xiàn)后,費(fèi)用率開始下降,凈利率由1-2%提高到了5%,二級(jí)市場(chǎng)的估值也提升了一倍以上。
牧原:工業(yè)化的規(guī)模效應(yīng)比小農(nóng)經(jīng)濟(jì)更強(qiáng),隨著公司的規(guī)模擴(kuò)張,公司任意一個(gè)豬場(chǎng)出現(xiàn)的技術(shù)改善,能很快地推廣到其他豬場(chǎng),可迅速降低成本。另外,固定資產(chǎn)折舊、管理費(fèi)、土地租金等要素都是提前一年以上儲(chǔ)備的,規(guī)模爆發(fā)也攤低了成本。同時(shí),公司也更加有能力引進(jìn)全球的頂尖技術(shù),最終實(shí)現(xiàn)全球資源+中國(guó)制造,實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)勢(shì)的加強(qiáng)。
慢中求勝:牧原的成本護(hù)城河仍在強(qiáng)化
農(nóng)業(yè)是一個(gè)技術(shù)更新周期很長(zhǎng)的行業(yè),成本優(yōu)勢(shì)并不容易被顛覆,牧原的護(hù)城河在于成本,目前牧原完全成本11.6 元/kg,溫氏約12.3 元/kg,其他上市公司約12.5-13.5 元/kg,散養(yǎng)戶約12-15 元/kg。行業(yè)的供給主體變化每年大約3-5%,行業(yè)CR10 仍然只有6-8%,供給結(jié)構(gòu)還處于量變階段,并未達(dá)到質(zhì)變階段,所以行業(yè)成本下降的速度也就偏慢,但牧原的成本下降速度顯然更快。
盈利預(yù)測(cè)與估值:
我們預(yù)計(jì)2018/19/20 年公司出欄量為1200/1800/2400 萬(wàn)頭,歸母凈利23.7/29.3/41.8 億元,EPS 為2.05/2.52/3.61 元,給予18 年25-30 倍PE,目標(biāo)價(jià)51.13-61.35 元,具有2.8%-23.4%上漲空間,維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:重資產(chǎn)模式對(duì)資金較為依賴,進(jìn)口豬肉大幅增加、突發(fā)大規(guī)模不可控疫病、環(huán)保執(zhí)行不達(dá)預(yù)期,一季度豬價(jià)同比大幅下跌,短期將對(duì)股價(jià)產(chǎn)生一定的不利影響。
2018-03-21
(Top) 返回頁(yè)面頂端